当前国内棉花库存仍处于阶段性高位，正在新棉加工根基竣事，除进口棉外无新增供应的环境下，国内棉花库存高点已现，估计后续库存压力逐步削弱，2024/2025年度国内棉花根基面压力最大的时辰曾经过去。2024/2025年度，我国棉花贸易库存正在2025年1月创下汗青新高，库存压力较大。本年度国内棉花供需款式宽松。USDA2月月报估计2024/2025年度中国棉花产量为675万吨，同比添加79。5万吨，增幅为13。3%；棉花消费量预期值同比下降3。6%，供强需弱环境下，棉花贸易库存快速累积。中国棉花消息网数据显示，我国棉花贸易库存于2025年1月中旬达到2024/2025年度内峰值577。9万吨，创下有统计以来的新高，同比添加约25万吨。高库存是拖累本年度郑棉期价走势偏弱的次要缘由之一。自国内棉花期货上市至2025年2月中旬，郑棉从力合约结算价下1/4分位数约13592元/吨，2024/2025年度郑棉从力合约价钱持久环绕该价钱上下震动，位于汗青较低程度。库存曾经起头下降。按照季候性纪律，我国棉花贸易库存会正在12月或者第二年1月达到年内峰值，正在9月回落至年内新低。数据显示，我国棉花贸易库存为574。67万吨，较1月中旬下降3。23万吨，本年度国内棉花库存高点已现，将来库存压力将逐步削弱。美国对我国加征10%的关税，盘面临此反映无限。自从特朗普被选第47任美国总统之后，市场就起头担心其关税政策。2025年2月1日，特朗普签订行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，全体幅度低于此前市场预期。因而，当短期利空落地之后，可以或许看到对ICE美棉有短期冲击，郑棉节后首个买卖日运转平稳，波动不大。长周期来看，我国纺服出口款式曾经发生较大变化，关税政策若无新增扰动，估计对我国纺织服拆出口影响无限。一方面，我国出口美国服拆及穿着附件金额自2020年起头曾经有较为较着的下降，日本等地出口也有必然削减，出口东盟比例响应添加。另一方面，美国关税政策落地后，我国随后采纳反制办法，必然程度上会添加美国国内否决声音，且特朗普关税政策对美国通缩、经济等方面同样会发生较大影响，估计美国最终关税幅度可控，后续持续关心相展。2025年国内棉花种植面积同比可能小幅添加，但单产预期下降，总产量估计同比下降。中国棉花消息网2月初发布的演讲显示，估计2025年我国棉花种植面积同比增加0。8%，此中新疆棉花种植面积同比增加1。3%，黄河道域、长江流域棉花种植面积同比下降4。7%。2024年新棉种植及发展期，棉花长势较好，单产创下2171。6千克/公顷的汗青新高，同比增幅约7。8%。瞻望2025年，我们认为气候层面的扰动将同比添加，单产将同比下降，按照近年来均值预估，2025年国内棉花产量将同比下降。市场核心将逐步转向，当前曾经是2月中旬，“金三银四”保守需求旺季即将到来，叠加宏不雅政策预期，市场对此有必然等候。此外，2025年国内棉花将正在4月初进行种植，市场关沉视心逐步转向新棉种植及气候方面，扰动或有添加。我们认为，正在关税政策初步落地、美元指数沉心逐步下移、国内棉花库存高位已现的环境下，国内棉花压力最大的阶段曾经过去。虽然短期郑棉期价上行驱动仍相对无限，但中持久来看，估计郑棉期价沉心震动上移。