百隆东方(601339) 公司发布2024年报 2024Q4，公司实现营收19亿元，同比+2%，归母利润-0。02亿元，同比减亏95%。 2024年度，公司实现停业收入79。41亿元，同比增加14。86%；全年纱线%，均创汗青新高。全年归母净利润4。10亿元，较客岁同期下降18。62%（次要因上一年度投资收益基数较高所致）；扣非后净利润2。20亿元，由亏转盈，从业盈利能力已大幅改善。 分产物，2024年色纺纱实现营收41亿元，同比+29%，毛利率11。22%，同比-1。60pct；坯纱实现营收33亿元，同比-1%，毛利率6。60%，同比+4。19pct。 公司拟每10股现金盈利2。6元（含税），现金分红比例为95。05%。同时，公司董事会打算于2025年度实施中期分红。 库存去化，海外需求 分地域，2024年公司境内实现营收19亿元，同比+6%；境外实现营收54亿元，同比+17%。 全球纺织服拆行业逐步走出2023年“去库存”的周期，消费需求逐渐，部门发财经济体服拆需求持续苏醒，进口同比由负转正。1-12月美国进口服拆939。6亿美元，同比增加3。2%；1-11月，欧盟进口902。5亿美元，同比增加1。3%。 全球纺织服拆部门出口国亦实现纺织服拆出口较快增加。印度出口服拆150。7亿美元，同比增加7。6%；柬埔寨出口服拆90。3亿美元，同比增加25。6%；印度尼西亚出口服拆79。8亿美元，同比增加3。4%。 中国纺织品服拆出口总额为3011亿美元，同比增加2。8%。此中，纺织品出口1419。6亿美元，同比增加5。7%；服拆出口1591。4亿美元，同比增加0。3%。中国对次要市场纺织服拆出口环境全体优良，但表示有所分化，对美国、欧盟、东盟等次要商业伙伴出口增势优良，对日本、土耳其、俄罗斯等市场出口呈负增加。 持续进行设备技改投入 公司持续加大设备技改投入，总投入超2亿元人平易近币。此中对国内工场技改投入约3000万元，进一步提拔出产效率和产质量量；越南工场2024年度完成技改投入资金约1。88亿元，无效提拔各道出产工序间的协同共同能力，有帮于缩短产物交期、进一步提高产能操纵率、持续提拔产质量量。 正在海外原材料价钱全年走低的晦气场合排场下，越南工场的毛利率仍呈现逐级修复。全年越南百隆完成停业收入59。97亿元，同比增加13。03%；实现净利润5。04亿元，同比增加299。91%。越南百隆产能已达126万纱锭，充实巩固了公司的海外接单能力。截至2024岁尾，越南工场产能约占集团总产能的77%。 调整盈利预测，维持“持有”评级 基于2024年业绩表示，我们调整盈利预测，估计公司25-27年EPS别离为0。30元、0。33元以及0。36元（25-26年前值为0。4元以及0。4元）。 风险提醒：原材料价钱波动，国际商业冲突加剧、产能操纵率低等风险。百隆东方(601339) 焦点概念 2024全年收入增加15%，扣非净利润同比转盈。公司是全球第二大色纺纱龙头出产商。海外品牌去库存根基竣事后，2024年订单回暖，全年实现停业收入79。41亿元（+14。9%），此中纱线%，原材料价钱下跌，单价提拔次要受益于色纺纱占比提拔。全年毛利率同比提拔1。55百分点至10。20%，次要受益于订单修复、色纺纱占比提拔以及越南产能操纵率提拔。费用管控成效显著，此中财政费用率下降0。76百分点，次要受益于告贷规模削减以及1131万汇兑收益贡献。扣非归母净利润2。20亿元，同比转盈（2023年为-0。21亿元）；归母净利润4。10亿元（-18。6%），次要受非经项目影响，2023年资产措置收益4。39亿元，2024年大幅削减，投资净收益占收入比例同比下降7。9百分点。分红方 面，公司拟每10股派发股息2。6元，分红比例达95。05%。 第四时度盈利环比承压、同比改善。第四时度收入18。67亿元（+2。5%），毛利率同环比别离+3。55/-7。70百分点至6。34%，环比下滑次要因四时度多计提一个月越南工场工资。期间费用率同比改善4。20百分点至4。59%。归母净利润-249万元，同比亏幅收窄，环比未能维持2024年以来的净利率改善趋向次要受毛利率下滑，及四时度资产减值计提4161万影响，减值计提幅度同比维持不变。 色纺纱占比提拔，越南盈利大幅改善。1）色纺纱：收入40。56亿元（+29。1%），营收占比提拔至55%；销量约10。7万吨，销量占比约44%。毛利率11。22%（-1。6pct），次要受国内发卖产物毛利率较低影响。2）坯纱：收入32。71亿元（-1。3%），销量约13。5万吨，毛利率提拔4。2pct至6。60%。3）产能：越南贡献收入59。97亿元（+13。0%），净利润5。04亿元（+299。9%），净利率达8。4%同比提拔6。0pct，产能操纵率持续改善。截至2024岁尾，越南产能约占总产能的77%，达126万锭。风险提醒：棉价大幅波动；关税政策风险；汇率波动风险。 投资：色纺纱占比提拔及开工率提拔无望带动盈利修复，关税政策不确定性形成短期扰动。2025年即便存正在原材料价钱下行的压力，色纺纱占比提拔无望平抑部门负面影响。2025年一季度以来国内开工率提拔、越南开工率维持客岁下半年较高程度，我们估计本年盈利环境仍无望改善。但因为关税政策不确定性加剧，棉价持续下行及全球终端需求仍较疲软，我们下调盈利预测，估计2025-2027年归母净利润为4。6/5。4/6。4亿元（2025-2026前值为8。2/8。8亿元），同比+12。8%/16。7%/19。1%。维持“优于大市”评级。百隆东方(601339) 焦点概念 第三季度收入增加11%，毛利率进一步修复。公司是全球第二大色纺纱龙头出产商。海外品牌去库存根基竣事后，本年订单回暖，2024第三季度收入同比增加11。4%至20。9亿元。三季度进入出产淡季，全体订单量收缩，收入环比下降3。2%。2023年下旅客户订单需求削减，产物价钱下降，毛利率被压缩，2024年订单修复以来，毛利率持续改善，同时受益于三季度棉价回暖，第三季度毛利率同比+10。5百分点至14。0%，环比+0。5百分点。受益于毛利率及费用率同比改善，扣非归母净利润较客岁同期扭亏至1。5亿元；归母净利润次要受投资收益影响，同比下降35。7%至1。8亿元。 扣非净利率同环比均有提拔，盈利趋向逐季向好。第三季度除财政费用率外，其他费用率均较为不变。财政费用率同比-2。4百分点、环比+1。5百分点至2。5%，次要系期内美元兑人平易近币、美元兑越南盾贬值形成的汇兑丧失所致。盈利能力改善，扣非净利率同比、环比别离+12。1/1。8百分点至7。1%，本年以来呈现逐季改善的趋向。归母净利率同比/环比-6。3/+1。6百分点至8。6%，次要受客岁同期子公司股权让渡带来的投资收益构成的高基数影响，第三季度投资净收益占收入比例同比-20。5百分点至2。3%。随销量添加，库存商品获得消化，截至三季度末，存货金额同比/环比-16。5%/-2。5%，存货周转同比/环比-84/-3天，周转效率进一步提拔。 瞻望：短期关心盈利能力修复环境和棉价趋向，中持久关心海外扩张结构。1）从短期看，今岁尾至明岁首年月进入订单旺季，将来订单相对乐不雅，目前棉花供给仍较为充脚，价钱下行，公司正在棉价低位储蓄较多原材料，有益于将来盈利能力提拔；本年棉价下行或扰动来岁棉农种植积极性，种植面积若缩减将形成棉价上行，公司盈利程度将进一步获得修复。2）从中持久看，公司正在越南产能操纵率接近最大化，残剩产能将连续投产。海外价钱、毛利等合作劣势较着，将来市场增量将沉点结构海外，看好公司海外扩张贡献业绩增加。 风险提醒：品牌持续去库存、原料价钱大幅波动、 投资：海外纱线产能合作劣势较着，短期关心盈利修复趋向。短期看，公司第三季度毛利率、扣非净利率环比提拔程度好于预期，跟着行业景气宇好转、价钱程度回升，业绩低谷期正逐渐过去。基于三季度棉价和毛利率好于预期，我们上调盈利预测，估计2024-2026年归母净利润为5。8/8。2/8。8亿元（前值为5。1/7。6/8。4亿元），同比增加15。6%/40。0%/7。4%。维持5。6-6。3元方针价，对应2024年14-16x PE，维持“优于大市”评级。百隆东方(601339) 公司发布三季报 公司24Q3收入21亿同增11%；归母净利1。8亿同减36%，扣非后归母净利1。5亿同增257%； 24Q1-3公司收入61亿同增19%，归母净利4亿同减25%，扣非后归母净利2。5亿同增139%。 24Q1-3公司毛利率11。39%同增0。64pct；净利率6。79%同减4。07pct。 凭产能结构取发卖响应力，送经济苏醒契机 进入2024年全球经济仍面对地缘冲突、多国货泉贬值、商业从义加剧等多沉挑和。正在此复杂多变的经济之下，百隆凭仗本身正在产能结构上的劣势，以及正在发卖出产上快速响应能力，牢牢抓住当前下逛服拆品牌去库存趋于尾声，消费需求呈现苏醒势头的有益契机，公司紧跟市场反映，及时调整产物布局，以最佳的产质量量和最快的产物交期投合快速改变的市场需要。 环保立异引领，深化品牌合做，安定市场地位 正在新产物开辟方面，公司积极响应品牌取市场对环保型产物的火急需求，加大研发力度，专注于立异开辟一系列如生态棉、再生纤维素纤维以及可生物降解纤维等环保色纺产物，推出市场后反应强烈热闹。 同时，紧跟市场风行预测趋向，并连系环保以及分歧气概的色纺纱开辟新产物，提前发布了2025/26春夏和秋冬风行色卡，为品牌设想师开辟供给更多灵感。深化取更多品牌的合做伙伴关系，为品牌发卖打好根本，并进一步巩固了公司的市场地位取供应链不变性。 调整盈利预测，维持“持有”评级 基于24Q1-3业绩表示、终端品牌消费不确定性或影响织制订单等要素，我们调整盈利预测；估计公司24-26年EPS别离为0。3元、0。4元以及0。4元（前值别离为0。33、0。4以及0。48元），PE别离为17X、14X、12X。 风险提醒：国际商业政策；汇率波动风险；偿债风险。百隆东方(601339) 焦点概念 2024上半年收入增加24%，存货周转显著改善。公司是全球第二大色纺纱龙头出产商。陪伴海外品牌去库根基完成后，本年订单逐步恢复，2024上半年收入同比增加23。9%至39。9亿元，拆分量价来看，销量同比增加23。8%，单价根基持平。2023年因为海外品牌去库存，订单需求下降，叠加棉价下行影响，产物售价下降，毛利率被压缩。2024年以来，订单修复趋于丰满，逐步平抑了棉价下跌带来的影响，上半年环比2023下半年增加6。8个百分点至10。0%，但同比仍有差距，下降4。9百分点。费用率全体改善0。7个百分点至6。1%，次要因为职工薪酬下降带来办理费用率下降。非经常性损益次要为非流动资产措置收益1。19亿元，占收入比例较客岁添加2。4百分点；金融资产投资收益较客岁同期削减0。12亿元。次要受毛利率下滑影响，净利率同比-2。6百分点至5。8%，归母净利润同比-14。8%至2。3亿元。跟着订单恢复，库存商品下降带动存货同比-22。3%，存货周转同比-131天。 第二季度收入增加24%，毛利率环比进一步恢复。二季度延续一季度订单恢复趋向，收入同比增加24。3%至21。6亿元。毛利率进一步恢复，环比一季度+7。6百分点至13。5%，同比差距收窄至2。8百分点，毛利率恢复的驱动要素次要来自产能操纵率修复以及成本下降。因为客岁同期汇兑收益较高本年削减，财政费用率同比提拔2。0百分点，全体费用率添加0。5百分点。归母净利率正在毛利率修复带动下环比+2。7百分点至7。1%，同比下降3。8百分点。瞻望：短期关心盈利能力修复和棉价上行趋向，中持久关心海外扩张结构。1）从短期看，二季度毛利率进一步修复，将来订单相对乐不雅，公司严控扣头，正在棉价低位储蓄较多原材料，有益于将来盈利能力提拔；本年棉价下行或扰动来岁棉农种植积极性，种植面积若缩减将形成棉价上行，公司盈利程度将进一步获得修复。2）从中持久看，公司正在越南产能操纵率接近最大化，残剩产能将连续投产。海外价钱、毛利等合作劣势较着，将来市场增量将沉点结构海外，看好公司海外扩张贡献业绩增加。 风险提醒：品牌持续去库存、原料价钱大幅波动、系统性风险。 投资：海外纱线产能合作劣势较着，短期关心盈利修复趋向。短期看，公司第二季度毛利率环比提拔合适预期，跟着行业景气宇好转、价钱程度回升，业绩低谷期正逐渐过去。维持盈利预测，估计2024-2026年归母净利润为5。1/7。6/8。4亿元，同比增加0。6%/49。3%/10。2%。基于原材料价钱、下逛需求、毛利率修复进度的不确定性，我们下调方针价至5。6-6。3元（前值为6。2-6。8元），对应2024年0。85-0。95x PB，维持“优于大市”评级。百隆东方(601339) 公司发布2024中期演讲 24Q2营收21。55亿，同增24。3%；归母净利1。52亿，同减19。4%；扣非后归母净利1。1亿，同减7。7%；24H1营收39。9亿，同增23。9%，系销量同增23。8%；归母净利2。3亿，同减14。8%；扣非后归母净利1。1亿，同减46。7%。 2024年全球经济仍面对地缘冲突、多国货泉贬值、商业从义加剧等多沉挑和。百隆凭仗本身正在产能结构上的劣势，以及正在发卖出产上快速响应能力，牢牢抓住当前下逛服拆品牌去库存趋于尾声，消费需求呈现苏醒势头的有益契机，公司紧跟市场反映，及时调整产物布局，以最佳的产质量量和最快的产物交期投合快速改变的市场需要。 分产物，24H1纱线亿，同增14%，同增27。4%，占比75。1%。 24H1毛利率10。0%，同减4。9pct；此中纱线pct；费用率方面，发卖费率0。6%，同减0。04pct；办理费率4。0%，同减1。8pct；财政费率1。5%，同增1。1pct，次要系本期汇兑净收益同比削减所致；研发费率1。5%，同增0。1pct； 公司24H1净利率5。8%，同减2。6pct。 公司正在越南全资子公司24H1营收30。9亿，同增27。4%，占比77。4%（23H1为75。3%）；净利润2。2亿，同增33。7%；净利率7。1%，同增0。3pct。 专注新产物开辟，紧跟市场风行趋向 公司专注于立异开辟一系列如生态棉、再生纤维素纤维以及可生物降解纤维等环保色纺产物，推出后市场反应强烈热闹；同时，紧跟市场风行预测趋向，连系环保以及分歧气概的色纺纱开辟新产物，提前发布了2025/26春夏和秋冬风行色卡，为品牌设想师开辟供给更多灵感。 全球化结构，阐扬产能劣势及规模效益 公司总部位于浙江宁波，并正在越南西宁省设立了海外出产，不竭优化的财产结构为企业可持续成长储蓄积累了后劲。截至24H1，公司境外资产达82。3亿，占总资产比例55。1%，产能中的77%位于越南。公司正在纺织范畴多年运营的经验累积，可以或许对国表里纺织行业成长的新环境做出及时预判，使公司正在产能结构、产物立异等方面均走外行业领先。 调整盈利预测，调整为“持有”评级 基于24H1财报，公司毛利率大幅削减以及全球不确定性；我们调整盈利预测，估计24-26年归母别离为5。0亿、6。0亿以及7。2亿元（24-25年原值为15。0、16。9亿），PE别离为13X、11X、9X。 风险提醒：市场所作风险；原材料、能源及劳动力成本波动风险；外汇政策风险；境外运营风险等百隆东方(601339) 焦点概念 深耕行业30余年的高股息色纺纱龙头。百隆东方是全球最大色纺纱制制商之一，上市以来连结高比例现金分红，平均分红率49。14%。跟着下逛去库进入尾声，公司业绩回升向好，24Q1实现营收18。34亿元，同比+23。45%；归母净利润0。8亿元，同比-4。51%。公司于13年起头全球化结构，截至23年，越南百隆建成并投产126万纱锭，约占总产能70%，海外营业已成为公司次要收入来历。 色纺纱行业：市场规模稳步增加，双寡头合作款式。色纺纱取保守工艺比有较高附加值，正在节能、减排、环保方面有较着劣势。因为色纺纱产物有时髦/环保/科技性，同时能以“小批量/多品种/快速反映”的特点响应快速多变的市场需求，因而其具有优良市场成长前景。目前，我国色纺纱行业呈百隆东方和华孚时髦双寡头款式，将来跟着产能出清，行业集中度无望提拔。 全球化结构，供应链加快向越南转移。跟着UFLPA法案不竭升级，国内棉纺行业成长受限，但公司正在13年就已结构海外，产能向越南转移，且为防止被供应链逃索，越南工场全数采购国际棉。考虑到海外品牌订单不竭外移，叠加国内同业受限于UFLPA法案，公司无望衔接欧美色纺纱产能需求缺口，提拔全球市场份额。手艺立异取快反能力，帮力公司把握下逛市场。通过大客户申洲国际，公司取NIKE、Uniqlo、Adidas等国际品牌成立了持久不变的合做关系。同时，公司也出力加强对安踏、李宁等国内品牌的渗入力。跟着快时髦贸易模式成为服饰成长支流，色纺纱“先染色、后纺纱”的工艺特征可无效缩短出产流程，敏捷响应市场多品种、小批量、快交货的要求，因而比保守纱线具备更强合作力。鉴于下旅客户对交货期很是注沉，质量前提下能做出快速反映是公司焦点合作力之一。 投资 公司做为全球色纺纱龙头企业，跟着地缘摩擦逐步加深，稀缺越南工场结构使其无望衔接海外色纺纱产能需求的缺口，逐渐提拔市占率，叠加24年下逛国际品牌去库进入尾声、即将进入新一轮补库周期，公司无望送来量价逐渐恢复。我们估计公司24-26年实现营收77。39/83。84/90。56亿元，同比增加11。9%/8。3%/8。0%；实现归母净利润6。40/8。11/10。75亿元，同比增加27。0%/26。7%/32。6%，截至7月2日，公司78。90亿市值对应PE为12。33/9。73/7。34倍，低于可比公司平均估值。考虑到公司短期订单量及盈利能力向好趋向、中持久市场份额提拔趋向及高股息属性，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒 原材料价钱波动风险、汇率波动风险、行业合作加剧风险、地缘风险。